bikaacgn@gmailcom

（二）基建稳增长需求加大，国务院提前下达部分地方政府新增债务限额12月23日，第十三届全国人大第七次会议通过了关于《提前下达部分新增地方政府债务限额的决定》（以下简称决定）。决定在2019年3月，全国人民代表大会批准当年地方政府债务限额之前，授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5，800亿元、新增专项债务限额8，100亿元，合计13，900亿元。

由于流动性监管要求，12月同业存单发行需求仍维持高位。当月发行量共计19，017亿，与上月基本持平，但因到期量有所增加，净融资额环比下降1，161亿至2，668亿。发行规模较大叠加年末市场需求一般，12月同业存单发行利率持续上行，加权平均发行利率较上月提高9.1BP。从不同期限来看，1个月、3个月、6个月券种发行利率月均值较上月分别上行87.0BP、16.3BP和0.7BP，其中，1个月券种利率明显上升主要受跨年资金需求驱动。

投资者在等待周四出炉的美联储（FED）6月会议纪要，周五的美国非农就业数据，以确认决策者关于今年还将升息两次的预测。估值水平仍对美元构成支撑，其贸易加权汇率仍低于长期平均水平。澳元受澳洲国内稳健的零售销售数据激励，小涨至0.7408美元，脱离约0.7311美元的18个月低点。

5． 中美利差受金融市场预期美国经济增速将下行、美联储加息节奏将放缓，以及股市下跌引发市场避险情绪升温等因素拉动，12月美国国债市场持续上涨，美10年期国债收益率从上月末的3.01%降至12月末的2.69%，下降幅度为32BP。同期中国十年期国债收益率降幅只有约13BP，由此12月中美10年期国债利差整体走阔，月末升至53.65BP，较上月末扩大19.15BP。此外，12月中美1年期国债利差整体延续倒挂走势，不过，月内中下旬，由于国内资金市场流动性收紧，1年期国债收益率大幅上涨，中美1年期国债利差恢复正值，但月末随流动性压力缓和，中美1年期国债利差再现倒挂。

或许这可以被理解为是一种投资“陷阱”。在公司股票被*ST之前，场内的主力资金通过拉升股票以博取投资者的注意，然后达到高位出逃的目的。实际上，从值博率角度来看，对于此类个股而言，投资者的投资风险比并不划算。投资者可以这样衡量，当前*ST津滨股价2.8元，每股净资产0.65元，对于一家亏损企业来说，2.8元的股价并不便宜，而此前炒作时*ST津滨的股价更高，对应的投资风险也一定更大。

道为体，术为用。就投资框架而言，张延鹏表示，需要结合自上而下的宏观策略研究与自下而上的产业链研究，这一研究版本目前已升级至3.0版。“我们已从早期的个股研究转变为对整个产业链的研究，主要聚焦先进制造业、大消费、医药生物、TMT等四个方向。”张延鹏说，现在不仅是分行业研究，更要把行业的上下游打通，投研团队之间会有一个协同，大家共享研究成果并形成共同的股票池。